原创首发| 金角财经（ID: F-金角）

作者| 崇雷，CFA

蔚来的“金钱力量”再次展现了威力。

10月10日，为实现10月11日交付60万辆的里程碑，蔚来汽车将专门针对计划购买蔚来汽车的车主推出6亿元购车加电补贴。

虽然这并不是蔚来今年的第一次促销，但和很多车企一样，并没有直接降价吸引订单，二季度以来蔚来销量明显下滑，原因是可选补贴、现金折扣、积分等市场促销方式。赠品已被使用。单位数量稳步增长，连续几个月突破2万套。

蔚来的推动，国有资产发挥着关键作用。就在正式宣布6亿美元补贴前不久，蔚来宣布获得战略投资者新一轮增资，获得合肥、安徽等省国资33亿元注资。

不过，获得国资资助后，看似资金多了，推广资金也已落实，但蔚来账面的财务压力却相当大。

中报显示，蔚来账户现金超200亿元，今年上半年却亏损超100亿元，现金减少超80亿元，资金损失惊人率。速度。此外，蔚来换电站帝国仍需继续投资换电站建设。

这次促销更像是蔚来汽车的无力之举，在行业的价格战中，蔚来汽车正在快速消耗资金，蔚来汽车还没有真正稳定下来。

夸大的6亿补贴

据官方介绍，10月10日至11月11日期间，蔚来APP注册用户可以使用个人有效账号登录蔚来APP，访问活动页面，进入加力补贴抽奖活动。最高可获得3000元补贴券。

使用条款是在23:59年12月31日之前完成交付并成为蔚来车辆的主要所有者。该补贴券可在折旧开始后使用。蔚来品牌车辆的购买价可用于抵扣充换电服务系统产生的充电费、电池更换费和电池灵活升级费。

这意味着，这笔6亿元的加电补贴仅针对计划购买蔚来汽车的车主，并在现有权益的基础上额外追加最高3000元的优惠。

然而，上述复杂的促销政策最初引起了一些不满。

这是因为，这项蔚来加电补贴仅适用于新车购买者，新车主必须在2024年10月10日之后订购汽车，并在2024年12月31日之前完成交付。在蔚来APP上，不少近期提车的用户都表达了不满。

此外，根据总资助金额和最高奖金金额，本次活动有可能覆盖20万蔚来应用用户。蔚来2024年前三季度累计交付约14.9万辆。三个月内交付20万辆几乎是不可能的，这意味着6亿元的补贴有夸大的嫌疑。

值得注意的是，这并不是蔚来今年第一次推出刺激计划。

除了上述的加电补贴之外，蔚来汽车还在10月初更新了优惠政策。 “目前，蔚来所有车型都有资格获得2万元的选装补贴，如果没有入选，将折算成2万元的购车价。”一位蔚来销售代表表示，购车者一定要提一下，也可以。赚取积分并兑换优惠券。

此外，蔚来汽车于今年3 月修改了BaaS 电池租赁服务的费用结构。调整后，如果购买标准电池组并使用BaaS方式，整车价格立即优惠7万元，如果购买并使用长续航电池组，月服务费为728元/月马苏。对于BaaS方式，车辆价格将优惠12.8万元，每月服务费为728元/月。服务费为1128元/月。

6月，首付购车的用户还将享受多重优惠，包括高达18000元的选装资金、10000元的以旧换新补贴以及一年NOP+免费使用权。

蔚来屡次促销的背景是，当前新能源汽车行业产品同质化日趋严重，不同企业在不同细分市场展开激烈竞争。

蔚来主品牌主要聚焦30万元以上价位的新能源汽车市场，以SUV车型ES6为销售主力，面临理想L7、知己LS7等强劲竞争对手。智杰R7于9月份刚刚发布。其中，智捷是上汽集团旗下高端新能源品牌，智捷是华为鸿蒙智行与奇瑞汽车联合开发的品牌。

截至今年9月，蔚来品牌已连续五个月交付超过2万辆汽车。其中，蔚来品牌9月交付新车20,349辆，第三季度同比增长30.1%，实现6.1万至6.3万辆的目标。

不过，蔚来面临的压力也不小。 “韦小礼”的理想已经实现盈利，小鹏也蓄势待发。小鹏汽车9月交付新车21352辆，同比增长39.46%，超越蔚来成为第二品牌。小鹏MONA M03满月交付量突破万辆。 L60 9月销量破万，近三天交付832辆，产能仍在增加中。

为了维护自己的品牌形象，蔚来并没有像很多车企那样直接降价吸引订单，但从2024年开始，促销手段将在市场上层出不穷，而且也已经明显地感受到了压力。

减亏不理想

汽车企业开展促销活动时，必须面对两个考虑因素：

一方面，促销肯定会对盈利能力产生很大影响，但另一方面，如果促销显着增加销量，规模效应就会降低自行车的固定成本。

如果你平衡好这两点，你的毛利率就会提高，你的经营业绩就会提高，但如果平衡不好，你就会“偷鸡不成蚀把米”。

回顾蔚来，近期毛利率确实略有上升，但收入激增后亏损是否有所下降尚不清楚。因此，进一步的晋升能否缓解去年超过50%亏损的业绩压力还有待观察。 200亿元。

事实上，花钱研发、大量基建投入、巨额亏损、花钱推广的蔚来能否生存一直是市场关注的焦点，而今年的中期报告也显示出一些矛盾的地方。标志——

收入大幅增长，毛利率提升，账上现金246亿元，流动资产突破400亿元，同时上半年亏损减少，与去年同期相似。百亿元级别带来的收入大幅增长。规模效应无助于减少损失，反而会在年中迅速消耗。年初以来人民币贬值，高流动性资产减少超过100亿元。

具体来看，蔚来汽车2024年第二季度实现营收174.4亿元，同比增长98.9%，环比增长76.1%，汽车业务毛利率达到12.2%。这比去年同月和上月增加了6个点，比上月增加了3个点。

财报表示，销售额的增长得益于销量的增加，毛利率的增长得益于规模效应。 2024年第二季度，蔚来汽车共交付57,373辆汽车，创下单季度纪录。

纵观今年上半年，蔚来营收大幅增长，从去年同期的194.5亿元增至273.5亿元，同比增长40.6%。由于收入大幅增加，毛利率有所上升。毛利润也较同期的2.49亿元有所增长。

但在庞大的期间成本面前，毛利润层面的规模效应作用不大。今年上半年，蔚来汽车销售及分销费用为67.54亿元，研发费用为60.83亿元，而去年同期为117.23亿元。

这两项费用合计超过100亿元，为蔚来增加毛利润19亿元。减损效果并不理想。今年上半年亏损103.8亿元，去年同期亏损109.3亿元。

蔚来创始人兼首席执行官李斌在财报中表示，公司将在2024年下半年通过优化产品成本、增加高利润车型比例等方式逐步提高汽车毛利率。增加他预计蔚来品牌汽车第四季度的毛利率将达到15%。

持续的巨额亏损让蔚来的财务压力成为人们关注的焦点。

截至二季度末，蔚来汽车现金及现金等价物、限制性现金、短期投资及长期存款为416亿元，其中现金及现金等价物246.5亿元。

看似蔚来的资金量巨大，但考虑到变化趋势和未来的使用计划，我认为并没有那么乐观。

2024年初至中期的6个月里，在亏损超过100亿元的背景下，蔚来账面现金从329.4亿元减少至246.5亿元，短期投资减少168.1亿元。从1万元增至116.2亿元。亿元。这两项流动资产合计减少超过130亿元。

更重要的是，除了经营亏损导致资本大量外流，蔚来还在基础设施建设上花钱。

截至8月20日，蔚来已建设换电站2480座，其中高速公路换电站832座；充电站3949座，其中充电站23009座。蔚来汽车董事长兼首席执行官李斌表示，蔚来换电站业务每天进行60次以上换电即可实现盈亏平衡，但目前日均换电次数为30至40次。

这些因素导致蔚来汽车在行业价格竞争的背景下对促销措施保持谨慎态度，直至国有资产注入。

9月29日，蔚来宣布与三位战略投资者签署投资协议，共同投资蔚来旗下蔚来中国。三位战略投资者和蔚来汽车将分别出资33亿元和100亿元认购蔚来中国新发行的股份。

其中，3家战略投资者分别为合肥建恒新能源汽车投资基金、安徽高新产业投资有限公司、国投投资管理有限公司，均为蔚来中国现有股东，并拥有国家拥有背景。

9月29日，李斌先生在其社交媒体上表示，四年前，安徽省和合肥市将蔚来汽车从重症监护室救了出来，蔚来汽车的销量在四年内增长了五倍，合肥市和安徽省表示。它正在继续。此次支持不仅是对蔚来汽车的信心，也是对合肥、安徽智能电动汽车产业创新的坚决支持。

然而，数十亿元的国营输血对于蔚来汽车来说或许只能起到短暂的作用，真正缓解压力的唯一办法就是蔚来汽车想其他更可持续的办法。

乐道的作用

除了在价格和营销层面寻找解决方案，蔚来还通过扩大品牌和产品矩阵来拉动销量增长。

9月19日，蔚来正式发布乐多品牌首款车型L60，预计未来热度将不断提升，并于9月28日正式开始交付。蔚来预计2024年12月Ledo L60月出货量将达到1万辆，2025年月出货量将超过2万辆。

Ledo是蔚来第二品牌，售价在20万元至30万元区间，与主品牌蔚来瞄准30万元及以上市场、定位高端相比，价格差异明显。目前，L60标准续航版售价为20.69万元，比此前公布的预售价低1.3万元，比细分市场标杆车型特斯拉Model Y低4.3万元。

9月20日，李斌先生在与媒体互动时表示，蔚来汽车的主要对手是BBA（奔驰、宝马、奥迪），而鹿涛先生的对手是特斯拉、大众、丰田。 Model Y 是2023 年全球最畅销车型，每款销量超过120 万辆。李斌将L60称为可更换电池的Model Y。

与蔚来品牌类似，Ledao品牌支持电池即服务（BaaS，Battery-as-a-Service）模式进行车辆购买和租赁。如果租购电池的话，L60的售价仅为14.99万元。电池的月租费分为两个档次：599元和899元，根据60度电池和85度电池而定。蔚来透露，目前超过80%的蔚来品牌用户选择购车并租用电池。

蔚来汽车预计，更大比例的乐多品牌用户将选择买车并租用电池，这意味着L60的大众市场价格将降至15万元。

据乘联会秘书长崔东树介绍，2024年前8个月，15万元至20万元价格区间新能源渗透率仅为36.8%，是所有价格区间中最低的。在此价格范围内，燃油汽车销售继续强劲。

蔚来汽车高级副总裁、瑞都汽车总裁艾铁城日前表示，15万元至20万元区间是合资公司燃油车的“最后堡垒”，如大众途观L、丰田RAV4等。专注于其最畅销的型号。这个细分市场。他认为乐多L60的产品体验和车辆成本优于同类燃油车，有望获得市场份额。

蔚来预计乐淘10月产能将达到5000辆，12月产能将达到1万辆。乐多L60由蔚来合肥新桥工厂（二工厂）生产，乐多品牌车型与蔚来品牌车型同线生产。 Ledo品牌后续的部分车型将在蔚来第三工厂生产。蔚来第三工厂预计将于2025年第三季度开工建设并投产。

尽管寄予厚望，但乐淘短期内对蔚来来说可能并没有想象中那么有用。

蔚来第二季度汽车业务毛利率为12%。以这个数据为参考点，这也应该是乐淘带来的营收增长对应的毛利率上限。原因很简单：乐淘相对于目前主力品牌的定位较低，导致溢价较低，且销量仍处于上升阶段，规模效应尚未显现。

按照12%的毛利率加上前面提到的每月2万件、每件15万元的预测，在这种乐观的情景下，乐淘的总营收增幅可能达到360亿元。利润约为43.2亿元。

但其他期间费用不计入毛利润至净利润。 2024年上半年，蔚来汽车的销售费用约占销售额的25%。随着销售额的增加，销售费用也达到90亿元，大幅超过40亿元以上的毛利润。

当然，蔚来现有的销售资源可能会与乐淘共享，但需要共享多少才能消除数十亿元的预期业绩差异？此外，Letao仍处于扬升阶段，这意味着它需要早期刺激。浮动部分的销售费用率可能会比现在更高。

这意味着，短期内，即使销售状况理想，乐淘给蔚来带来的也不是利润，更不是压力缓解。

蔚来想要生存并实现野心，可能需要背后股东的持续注资和输血。

参考：

财新《冲击四季度销量 蔚来汽车推出6亿元购车加电补贴》

财新《蔚来汽车乐道品牌新车上市 主攻燃油车“最后堡垒”》

财经联社《多方“围剿”下蔚来急切“收割”订单：推6亿元购车加电补贴、单车至高3000元》

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