#5月财经新势力#
中公教育是中国最大的公务员考试培训公司，2018年通过反向收购借壳亚夏汽车上市，且与亚夏汽车签下对赌协议，承诺未来三年的净利润要分别达到9.3亿元、13亿元和16.5亿元。2018年上市以来，3年归母净利润分别为11.5亿、18亿、23亿，完成对赌。同时2020年最高市值曾达到2687亿，创始人李永新也因此成为中国教育行业首富。
但进入2021年后市值一路下滑，目前已经跌去87%，市值为377亿。不知是否巧合在完成对赌之后，21年基本面同样出现了问题，公司业绩大变脸，归母净利润-23.7亿，2022年预计会继续亏损9-12亿。
造成亏损的原因，除了收入大幅下滑外，更引人注目的是其成本展现出来的问题。
一、中公教育21年现状：①线下面授培训为营业收入的最主要来源，2021年下滑幅度达47%；从培训品类看，其中公务员和教师培训的下滑幅度最大。
②2021营业收入降幅高达38%，营业成本竟然涨幅9%；（销售费用+管理费用）涨幅10%
③2022年半年报显示营业收入继续同比下滑54%，营业成本同比下滑40%，（管理+销售费用）同比下滑25%
④2021年财报对于营业成本没有说明，2022年对营业成本下滑进行了说明，如下
因为营业收入下滑、师资人员减少人工支出减少、员工绩效下降。
疑点：
从以上4点来看，中公教育的主营业务遭受了重大的打击。同时也出现了一个比较怪的问题，同一家公司2022年营业收入下滑，成本也随之下滑，那为什么2021年收入大幅下降，而成本和二费却增长了呢？
二、分析·直营分支机构、员工数量↓
无论是直营分支数量、员工人数、授课教师人数，2021年较2020年有明显的减少。
而且2021年的培训人数更少、通过率更低，这种情况下，人力成本和绩效支出应该随着有相应的下降才对啊。
换句话说虽然工作量和成效指标都明显下降了，但在职的员工平均却拿了较之前更高的工资和绩效（尤其反映在第四季度的成本）。具体产品结构和运作方式我没了解过，但分析来看有内外两种可能性：一是内部管理，薪酬体系或产品结构有问题，例如搞一些赔本的买卖，导致人力成本上去了，但是转化不成收入。薪酬体系有问题，绩效和“真实收入”脱钩；二是对师资力量需求的竞争加剧，有师资人才外流的风险，不得不高价留人。
·固定资产等折旧↑
2021折旧成本大幅增加不在于当期的大兴土木，而是因为会计变更，之前不计入，调整后计入了。造成了折旧的大幅提升。实际上随着直营分支的快速增加，房屋租赁势必大规模增加，只是当期才开始计入了报表。而且影响利润的部分全加起来只增加了5个亿左右，推算营业成本里折旧只有2.12个亿，并不构成影响营业成本的主要部分。
·利息费用↑
利息支出的增加主要也是来自重大会计变更增加了租赁负债，同样影响不大。
三、总结：中公教育2021突然暴雷，并非很多文章所说的完全来自盲目的扩张（之所以折旧和利息支出大幅增加是因为新准则下的会计调整，使得表外资产和负债加入进来）。职工薪酬难以降低才是大头，很可能是存在管理问题或竞争加剧导致的。由于其近两年单个季度的毛利率变化极大，因此22年是否能有改善还有待年报数据的公布。
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关于本次中公公务员辅导班和中公教育在搞什么鬼的问题分享到这里就结束了，如果解决了您的问题，我们非常高兴。
