高瓴资本专注于医疗保健、消费、TMT和企业服务四大关键领域的公司投资。这四个领域也是投资者想要学习如何投资最容易挑选大牛股的行业。了解这四个行业最简单的方法就是观看和了解高瓴资本如何投资它们。

在之前的文章《高瓴资本的投资规模分布和投资特点》中，我们主要介绍了高瓴资本过去15年的投资业绩以及主要投资的分布。今天，我们就来仔细看看高瓴资本投资公司时通常研究的三个方面。改编自高瓴资本内部投资研究方法。

1. 选择商业模式优秀和ROIC高（投资资本回报率）的好生意

张雷多次表示，高瓴资本是一家专注于长期结构性价值投资的资产管理公司。不熟悉的读者请先阅读下文高瓴资本张磊和《高瓴资本的投资规模分布和投资特点》的介绍。

Hill House 最重要的因素是长期发展。

张雷强调，“时间的选择取决于站在投资者一边的行业和公司。”投资者可能想问哪些行业和公司有时间支持他们。哪家公司是时间和公司的敌人？

全球最著名的咨询公司麦肯锡将ROIC作为价值投资的核心指标。 ROIC 代表投资资本回报率，衡量股东和债权人的投资资本回报率。这就是商业的本质。

巴菲特先生曾表示，衡量一家公司的核心指标是ROE（股本回报率），但ROE有两个缺陷。

缺点一：ROE是净利润除以股东权益，但净利润是一个很容易被上市公司操纵的指标。例如，当一家上市公司出售房屋时，ROIC 常常会扭曲实际回报。可以防止异常盈亏的指标。

缺点二：很多高ROE公司都是加杠杆创建的。这从公司的投资价值就可以看出。债务完全不同，具体取决于它们的风险程度。

投资者可以看到国内几只牛股的ROIC指标，如图所示。

（此图取自力硕投资社区）

1.1. 哪家公司没有时间呢？

投资回报率低于6% 的公司是时间和虚假增长的敌人。

当然，一些小企业在某些项目上可能会暂时亏损，但从长远来看可以获得良好的ROIC。这考验投资者对企业未来的预见性，这是投资的难点之一，但也需要达成市场共识。

1.2. 哪些公司是时间之友？

一、保持长期结构性竞争优势的企业和行业：

高ROIC只是结果，轨迹、竞争环境、商业模式、护城河才是根本原因。

轨迹、竞争环境、商业模式、护城河与自己的本源非常相似，无法改变。然而，拥有高质量业绩记录和良好竞争环境的公司是最难找到的，需要投资者对业务进行非常深入的研究和了解。我们发现，跟随高瓴资本是最好的方式之一，因为高瓴资本长期以来一直专注于这一领域的研究。

从财务两个方面来看，长期来看结构性优越的企业和行业有哪些？

可以使用两个指标创建四个象限：ROIC 和g-增长率：

1、名高ROIC+高增长的投资勇士：骨科领域的爱康医疗（50%增长，20%ROIC），CRO领域的药明康德（20%增长，15%ROIC）步入正轨（30%增长）%，ROIC 15 %），高瓴资本近期投资一级市场的国产奶粉车君乐宝，以及与君乐宝同车龙头企业飞鹤也有价值。寻找具有这些特征的公司。

2. 高ROIC+低增长：摇钱树例子：格力电器、海螺水泥

财务指标ROIC可以通过奶酪选股机的智能终端查看。该软件已经开始测试，很快就会发布。

要了解更多关于奶酪软件的使用，请查看这篇文章：介绍两种实用的投资工具

二、选择的业务是否具有规模优势？企业规模越大，成本真的会下降吗？在某些行业，例如餐饮业，情况并非如此。锅赛），不包括海底捞等Dao）

三、当行业面临逆风时，所投资企业的逆势增长能力至关重要。您需要知道与竞争力较弱的公司相比，您的公司的真正优势是什么。那些朋友。

把投资当成“时间的朋友”，你可能还想读读我们之前的文章《高瓴资本张磊：很少有人懂得时间的价值》。

2. 解决什么时候应该买入好生意的问题，提高投资回报率

我有一个非常简单的价值投资公告。

价值=（价格-成本）品牌市场份额品类总规模

一、各类卡车的品类规模之和决定了该卡车所属公司的市值上限。一辆千亿品类规模的卡车，可以成长出多家千亿市值的企业。如果品类规模是100亿，那么市值达到100亿的公司就只有少数。公司的类别是由卡车的自然特性决定的。

II. 另一方面，公司的价值是由其品牌的市场份额决定的。在价格竞争不受管制的市场格局中，如果某个时间点出现某种特殊因素，行业内的所有企业都将成为输家。高瓴资本形容环境的变化是，品牌企业的市场份额开始增加，一些中小企业开始被淘汰。在不受监管的竞争时期长期持有这些业务会降低投资回报。

高瓴资本喜欢投资酒类行业。好处之一是，您的库存价值会随着时间的推移而增加，无论是烈酒、红酒还是威士忌。酒类企业的这一特点是其他行业完全缺乏的。

我之前写过两篇关于高瓴资本葡萄酒投资的文章。

1、酒类：高瓴资本酒类行业投资概况

2. 啤酒：高瓴资本啤酒竞技场

高瓴资本投资的啤酒行业就具备这些特点。 2014年之前，啤酒行业混乱且竞争激烈。 2017年以来，国内啤酒行业龙头华润的市场份额也开始快速扩大。 2017年华润杂志啤酒。

3. 优秀的管理层和组织结构是公司保持常青的决定性因素之一

并不是所有企业都能支持贵州茅台。大多数公司还需要良好的领导力和健全的组织结构才能成功发展公司。

良好的领导层和组织架构对于普通投资者来说相对不重要，但一个公司是否有良好的组织架构、良好的管理模式、管理层是否有良好的整体愿景，这是一个非常棘手的问题，因为它没有记录在案。财务报告。

作为机构投资者，高瓴资本比普通投资者有一个优势，就是我们可以直接和这些公司的创始人和董事对话，我们可以直接去公司和网站进行详细的研究，这是有一定道理的。高瓴资本拥有普通投资者所没有的优势。

高瓴资本宣布决定收购当时估值较高的爱尔眼科，因为爱尔眼科具有全球视野和强大的执行能力。 高瓴资本还透露，2014年投资恒瑞医药时发现恒瑞在2006年左右就开始布局创新药。该公司是高瓴资本最早合作的国内创新医药布局公司之一。关于与瑞典制药公司的直接对话，我们一般投资者很难与被投公司的管理层进行直接对话。即使可以，也很难知道应该与哪些公司互动。普通投资者投资二级市场有一定难度，而看优秀投资者的持仓是一个相对容易的方法，无论是广度还是深度。

更多相关信息，建议您阅读我们之前的文章《高瓴资本的投资逻辑》。

如果我们的读者还不熟悉上面的文字分享，或者还不熟悉张磊的个人风格，我们准备了两套值得珍惜10年的详细视频节目。

1. Hill House张雷与高毅、邱国尔对话

（腾讯视频添加90秒广告，视频时长2.5小时，建议您保存文章在家观看。）

https://v.qq.com/x/page/y3105g83sbf.html?pcsharecode=rWLaPWD8sf=uri

该视频是中国顶级投资大师高瓴资本张磊和高邑资本邱国鲁的最新思考。海荣军对此也写了评论：高瓴对话张磊、高毅邱国鲁：普通投资者可以学到什么

2、《遇见大佬》由CCTV2著名经济主持人施小诺出品，包括两集跟踪拍摄和张磊专访。虽然这个节目是2018年制作的，但是现在来看仍然很有教育意义，我自己也看了两遍。

（同样，腾讯也为每个视频添加了90秒的广告，视频长度也是恒定的。建议您将文章保存在家中阅读。）

第一部分：张雷因投资京东而名声大噪，有力推动了京东与腾讯的合作。

https://v.qq.com/x/cover/vvo2viyxm8zlwn5/e00286ozq4u.html？

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Hiron公众号专注于追踪全球优秀投资者的仓位变化。海融公众号为大家提供了关注优秀投资者仓位变化的机会。

本文内容仅供参考，不构成投资建议。

下图为高瓴资本最新持仓情况。

美股TMT行业：

美股消费及商业服务业：

美股生物制药：

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