原创首发| 金角财经
塞尔达传说
黄金将在2024年创造牛市。
以国内市场为例，3月1日以来，黄金9999价格从480.96元飙升至576.99元高位，一个半月实现近20%涨幅，年化收益率为达到了近100万日元。按复利计算为330%。
然而，在这轮牛市中，黄金市场却经历了冰与火的考验。
与此同时，线下金店人潮涌动，“内地游客买香港金店转卖一天赚7000美元”等话题频频上热搜。另一方面，黄金首饰也频频上热搜。尤其是K金，处境十分严峻。
这对珠宝商来说是一个巨大的打击，今年第一季度周大福内地珠宝、铂金和K金珠宝品类的同店销售额下降了近20%。香港和澳门同店销售额下降近30%。
对于珠宝商来说，K Gold等珠宝企业往往会同时向消费者出售更多的设计、时尚和其他增值（智商税），从而产生更高的毛利率，甚至是利润增长的主要驱动力。
可以说，周大福等各大珠宝公司在这轮活跃的黄金牛市中并没有收获多少红利。
在困难时期购买黄金
黄金牛市同时爆发了实物市场和金融市场。
清明期间，南北两大线下黄金市场开门营业：北京菜市口百货股份有限公司菜百总店和“中国第一金商”深圳水贝店。 “去香港买黄金”也是过去的热门搜索，网上也有很多相关攻略。
金融市场的情况也类似，黄金价格不断上涨，与黄金相关的各类金融衍生品也不断上涨。上海期货交易所黄金旗舰合约单边成交量从3月18日当周的16万张合约增至4月8日当周的38万张合约，价格也从每克506元上涨至555元。
与此同时，黄金ETF和黄金股票ETF的规模不断扩大。截至4月12日，华安黄金ETF规模为212.36亿元，成为首只200亿元黄金ETF，较年初增加72亿元。博时黄金ETF和易方达黄金ETF规模分别增至114.48亿元和86.12亿元。
黄金牛市一方面与全球市场资产配置偏好有关。
“这两年，房地产市场调整，股市持续下跌，国内财富效应不佳，居民收入增速也出现一定程度的下滑。‘金荒’ ”在中国层面更为明显。“黄金的保值增值能力继续被散户投资者利用，”张作豪表示，“价格越涨，他们买的就越多。” ，广泽研究所首席分析师。
除中国外，黄金在海外市场也成为热门投资。例如，金融产品有限的印度投资者倾向于投资实物黄金，而我敢打赌，承受着货币贬值巨大压力的埃及和阿根廷的富人也会随着价格变动而投资黄金。 “去美元化”和“去合法化”。
“世界各地的黄金投资群体分布广泛，包括兴衰的个人投资者、需要多元化资产配置的富裕个人、投机或配置导向的金融机构、黄金制造商以及各国央行，每个人都愿意参与。黄金交易。”张作豪说。
另一方面，全球市场避险情绪依然高涨。短期内，业内人士认为，巴勒斯坦、以色列、俄罗斯和乌克兰等持续的地缘政治风险，以及美联储降息预期和美国通胀预期的重新调整，将打压黄金交易情绪。推高了
黄金通常与另一种重要金属铜结合在一起发现。相比避险资产黄金，铜是重要的工业金属，铜价也是景气周期中最敏感的指标之一，为市场赢得了“铜博士”的绰号。
这里，选择未平仓的非商业头寸作为期货市场上两种商品的纯投机头寸的衡量标准，而黄金净多头头寸的数据变化则计算为铜净多头头寸（多空缺口）。从中扣除未平仓非商业头寸数量）监控市场情绪。
从COMEX（纽约商品交易所）数据来看，目前两种金属未平仓非商业头寸的净多头差异表明市场情绪尚未从过去的悲观时期恢复太多。
该数据近期的两次周期性低点分别发生在2020年初和2022年初，分别对应传染病疫情爆发和俄罗斯与乌克兰冲突前夕。两年过去了，这一指标自俄乌冲突前夕以来并没有太大变化。
原因也很简单。即使在2022年俄罗斯和乌克兰冲突之后，全球地缘政治紧张局势也没有降温，尽管俄罗斯和乌克兰的前景存在不确定性，但目前以色列、巴勒斯坦等地缘政治紧张局势正在进一步发生。伊朗局势进一步升级。
对于中东局势，日本大宗商品分析机构Market Edge会长小菅表示，“具体情况我不清楚，但黄金作为安全资产的价值持续上升。”尽管目前尚不清楚，但如果未来伊朗采取报复行动，地缘政治风险可能会进一步加大，金价可能会继续上涨。 ”
因此，“困难时期买金”仍然是金价的最大支撑。
K金，鄙视链底
黄金牛市吸引了市场的关注，但除了“困难时期买黄金”的安全投资逻辑外，黄金消费并没有从这次牛市中受益。尤其是K金（一种黄金与其他金属的合金）不仅没有受到欢迎，反而拖累了珠宝公司的业绩。
以周大福为例，该珠宝巨头的销售数据显示，内地镶嵌珠宝、铂金及K金珠宝品类的同店销售额下降了19.5%。香港和澳门的商店销售额下降了27.2%。
与此同时，周大福顾客的消费金额也有所减少。一季度周大福大陆宝石镶嵌珠宝同店平均售价由去年同期的8,400港元跌至8,200港元，香港、澳门地区同店平均售价跌至8,200港元去年同期为8,200 港元。由港币17,900 元至港币15,800 元。
周大福运营数据
尴尬的是，K金首饰却是各大珠宝品牌的关键利润增长点。 K-gold等珠宝产品往往同时向消费者出售设计、时尚等附加值，从而产生较高的毛利率。
以仇大胜为例，该公司2022年财报显示，该公司K金镶嵌毛利率高达31.4%，而普通金毛利率仅为8.1%。
由于K金遇冷，周大福等各大珠宝公司股价在本次看涨的黄金市场中并未上涨多少。
周大福2024年初股价为11.62港元，但4月22日收盘价为10.72港元，低于年初。即使今年3月黄金市场开盘后，周大福的最新收盘价仍较3月初的11.72港元下跌，原因是黄金和其他利润丰厚的商品卖不出去，反映出黄金牛市中珠宝商面临的尴尬处境。市场。它将被出售。
事实上，即使在正常年份，K金从珠宝角度来看也具有相当大的优势。虽然它的硬度很高，可以用来镶嵌，但普通黄金太软，无法容纳珠宝。同时K金有金色、浅金、玫瑰金、银色等颜色，让您设计出更丰富的产品。另一方面，纯金产品给人“过时”的印象，被认为不太时尚。
然而，在“困难时期买黄金”方面，纯金却有着显着的优势。 ——保值性强。
转向内部市场，虽然清明节后一周主要黄金合约成交量有所增加，但持仓量也从3月18日当周的一边倒的22.4万手下降至4月8日当周的2.1万手。职位数量减少至8,000个。
一些分析师表示，黄金实际上是一种波动性很大、风险很大的资产。 “虽然黄金的避险性质主要体现在对冲地缘政治风险，但价格波动的风险是无法回避的。”无论价格如何，进场接单的要么是为了。生产或投资。 ”
“归根结底，资产价格的‘锚点’只不过是投资者所追求的信念，然而，金价的短期趋势是由单一市场参与者的行为或多空事件驱动的。多重预期的博弈将会加剧。”一位黄金专家表示。
高盛表示，有多种因素导致金价下跌。一些主要国家经济增长放缓，美联储关注度上升。
从4月18日晚到4月19日凌晨（北京时间），多位美联储官员接二连三地发表声明，释放出沉重的信号，但几乎没有提及加息的可能性。纽约联储**威廉姆斯警告称，如果数据显示美联储需要加息以实现其目标，美联储将加息。
事实上，黄金不仅被称为安全资产，而且还是抵御通货膨胀的零利率资产。根据通货膨胀调整后的实际利率通常被认为是持有黄金的机会成本。如果美国加息，推高实际利率，黄金的吸引力就会下降，金价也会相应下跌。
公开数据显示，以通胀为目标的10年期国债收益率已达到近年来的最高水平。
当金价开始认真下跌时，已经处于鄙视链底部的K金首饰将陷入更加尴尬的境地。珠宝商的盈利能力也将受到真正的考验。
参考：
财新《黄金因何暴涨》
财新《金价飙升 为什么大品牌的K金首饰却卖不动？》
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