【国盛建筑何亚轩】中国建筑：稀缺中字头“红利资产”，持续核心推荐！
玫瑰股息率具备吸引力，分红金额预计稳健增长。截止2024/7/26，公司2024年预期股息率5.3%，与银行板块整体水平相近，高于“四大行”中的工、农、中行，也高于中国石油、中国海油等红利板块大型央企龙头；PB/PE分别为0.54/4.2倍，在上述公司内处于最低水平。公司业绩持续稳健增长能力强，历史分红率平稳，未来分红金额预计保持稳健增长，是稀缺的中字头“红利资产”。
玫瑰“地产+施工”市占率双提升，业绩持续稳健增长能力强。
礼物# 施工业务 ：1）市占率加速提升：房建由10%（11年）提升至21%（23年）；新签合同由6.7%（11年）提升至10.9%（23年）。2）订单保障倍数维持较高水平：2023年末为3.1倍，且每年签单占收入比约1.7-2.1，在手订单充裕，有望支撑未来收入稳健增长。3）业务结构不断优化：基建订单占比提升，房建内部结构显著优化。制造业厂房订单高增，住宅规模及占比大幅收缩，23年纯住宅订单占总施工订单比例已下降至17%，施工业务结构更加均衡，抗风险能力增强。
礼物# 地产业务： 央企龙头市占率有望提升，经营稳健减值风险可控。房地产行业供给侧改革加速，呈现“剩者为王”格局，资金和土地资源迅速向财务稳健的央企倾斜。公司地产业务坚持低杠杆经营战略，财务指标稳健，未来市占率有望加速提升。2023年/24H1公司地产销售额同比+12.4%/-20.6%，表现大幅好于行业整体及龙头企业。作为地产央企龙头，经营策略较为保守，布局主要在一二线核心城市，存货额外大额减值风险较低，且整体盈利能力较高，23年地产业务毛利润增速已经触底回升。
红包投资建议：我们此前外发专题对公司应收账款，合同资产，存货等资产进行补充计提减值，测算公司“底线价值”为2360亿元。公司当前市值2285亿元，估值具备较强安全边际，继续核心推荐！
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